中信证券通讯行业2024年功绩前瞻：总结2024年，通讯行业呈现彰着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，捏续肃肃增长。国际AI算力产业链络续高景气体育游戏app平台体育游戏app平台，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望从容开释功绩，AIDC、交换机、液冷等鸿沟龙头订单权臣提高。物联网鸿沟龙头功绩亦迎来彰着改善。5G与传统光纤鸿沟仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　全文如下

　　通讯｜运营商肃肃，AI算力与集会高增长：2024Q4功绩前瞻

　　总结2024年，通讯行业呈现彰着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，捏续肃肃增长。国际AI算力产业链络续高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望从容开释功绩，AIDC、交换机、液冷等鸿沟龙头订单权臣提高。物联网鸿沟龙头功绩亦迎来彰着改善。5G与传统光纤鸿沟仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　▍运营商产业链：运营商肃肃增长。

　　凭据工信部数据，2024年1-11月份，电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%。转移数据流量、固定互联网宽带、新兴业务同比增速分离为-1.3%、+5.0%、+7.9%。运营商收入层面，亦运转受到宏不雅需求的影响，转移和新兴业务增速较2023年有所下落，但举座收入仍然末端肃肃增长，且成本与用度管控增强。

　　▍光模块：国际AI产业捏续繁盛需求，国群众业景气度高涨彰着，预期头部光模块厂买卖绩捏续增长。

　　在国际AI产业快速发展的布景下，光模块行业在第四季度络续了2023年以来高端需求的捏续繁盛。在800G产物放量的同期，1.6T产物在第四季度也瞻望将初步运转批量出货。我国头部厂商是国际大型科技巨头的中枢供应商，市集份额卓著，咱们看好关连厂商将来收入与利润的增长捏续性。同期如字节、阿里、腾讯等国内CSP厂商本钱开支也进入到上行通说念，咱们以为在国内AI产业捏续追逐的布景下，400G、800G产物有望捏续放量，看好国内光模块龙头Q4功绩的增长。

　　▍国内算力：国产AI算力加速追逐，产业链功绩从容开释。

　　运营商在AI算力的进入权臣提高，2024年算力本钱开支贪图超1000亿元，互联网龙头预期在2025年加大算力进入。从2024Q2运转，国内AIDC、400G交换机、液冷的订单与需求彰着提高。

　　1）AIDC：互联网加大算力进入+战术援救，推动数据中心需求快速增长。

　　2）流畅器：以英伟达NVL72、华为昇腾为代表的新一代AI作事器对高速线模组需求权臣提高，产业技巧层面加速了高速线模组在AI中的无为诈骗。

　　3）液冷：国内多家作事器厂商均推出了液冷作事器有探究，国内液冷龙头在技巧和产物上储备完善，有望从容受益。

　　4）高速交换机：龙头公司的400G交换机收入高速增长，下一代800G交换机也加速在互联网大厂中的送测，看好交换机龙头功绩改善。

　　▍物联网与动力集会：出海与新动力业务等推动功绩加速增长。

　　1）物联网：AI诈骗加速现实，带动智驾、端侧AI等场景物联网模组需求提高，国际运营商库存去化从容完成，国际5G FWA需求运转回暖，物联网龙头2024年功绩彰着改善。

　　2）动力集会方面：AI也增多了宇宙的数据传输，对海底光缆的需求提高；海优势电名目各地区积极鼓吹，如江苏二期竟配7.65GW及潜入海名目进入前期阶段，海缆龙头公司受益。新动力发电并网带动智能配电网捏续升级，此外，数据中心将来与电网协同，末端空洞成果提高，利好电网智能化企业。

　　▍风险分析：

　　AI发展不足预期；云厂商、运营商本钱开支不足预期1.6T等新产物倡导不足预期；运营商竞争加重的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不足预期；液冷渗入率不足预期；海优势电装机量不足预期。

　　▍投资提倡：

　　总结2024年，通讯行业呈现彰着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，捏续肃肃增长。国际AI算力产业链络续高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望从容开释功绩，AIDC、交换机、液冷等鸿沟龙头订单权臣提高。物联网鸿沟龙头功绩亦迎来彰着改善。5G与传统光纤鸿沟仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。